Invertir en distress significa comprar valores de renta variable (acciones) y de renta fija (pagarés, bonos y otros) en compañías que están pasando por alguna dificultad financiera y por tanto sus niveles de riesgo se perciben como elevados: comúnmente se encuentran en insolvencia o tienen una probabilidad significativa caer en insolvencia en un futuro cercano. Desde una perspectiva económica, estas compañías tienen deudas que superan el valor de sus activos. En otras palabras, las empresas en dificultades no tienen el flujo de efectivo para pagar sus deudas.

Estas empresas en problemas están luchando contra el reloj: si los resultados operativos no mejoran pronto o si sus deudas no se renegocian, es probable que caigan en una situación de moratoria de pagos o insolvencia. Su supervivencia está en peligro.

En general, los inversionistas en activos en distress apuestan por un cambio. Es decir tienen claro el plan de turnaround y por tanto apuestan a comprar con grandes descuentos para que posteriormente, vía la ejecución del plan, la compañía vuelva a ser financiera rentable y operativamente viable. Por esta vía los inversionistas apuestan a recuperar idealmente la totalidad del valor de título (pagaré, bonos o acciones) que compraron con un gran descuento.

Por regla general, la mayoría de los inversionistas en activos en distress se centran en deuda. La razón de lo anterior es que la deuda tiene una prelación de pagos por encima de los accionistas o socios de la empresa. Por tanto, ante una situación extrema de iliquidez donde se decida la liquidación de la compañía, la deuda pudiese estar protegida por los mismos activos de la empresa.

Grandes rentabilidades

Las inversiones en distress, suelen ser altamente rentables. Una inversión en distress normalmente supera el 15% anual de rentabilidad para el inversionista, las que llegan incluso por encima del 100% en ciertos casos. Como en toda actividad de compra y venta  (o trading, según los americanos), se maximiza la rentabilidad cuando se compra muy barato y se vende caro. En el mundo del distress, comprar barato un papel de deuda se logra cuando la situación financiera del deudor está muy deteriorada, y se vende en muy buenos precios cuando la situación financiera del deudor vuelve a su total normalidad.

El turnaround como generador de valor

En general, las compañías que viven dificultades financieras tienen un plan de turnaround. El plan se sintetiza en una reestructura de pasivos, con lo cual se logra aliviar la débil situación de caja de la compañía. Sin embargo, una reestructura de pasivos no siempre es suficiente. Pensar que todos los problemas tienen su origen en una mala estructuración de pasivos es por regla general un error. Los problemas, usualmente, se originan en una situación interna de la empresa como puede ser una débil gestión del departamento de ventas, diseño de productos, elevados costos o débil gobierno corporativo.

Creer que una reestructuración de pasivos por si misma corrige las debilidades que dieron origen a los problemas de la empresa, es como pensar que un paracetamol va a aliviar el cáncer. Esta es la razón por la que muchas reestructuras no son exitosas y terminan con una nueva reestructuración o liquidación de la empresa. (Vea el artículo: Hacer frente a una crisis financiera o Turnaround Management).

¿Como invertir en activos distress en Colombia?

Colombia no tiene un gran mercado de bonos y por tanto los papeles de deuda no cuentan por regla general con un mercado secundario. Esto significa que, a excepción de bonos, no es posible comprar (ni vender) por intermedio de un corredor de bolsa un pagaré de una determinada compañía.  Esto determina que el mercado de distress en Colombia sea un mercado de transacciones entre privados y por tanto los precios de transacción son producto de una negociación entre las partes.

Al ser un mercado de transacciones entre privados, la información disponible no es pública y por tanto no es trivial la valoración del papel que se quiere transar. Esto hace que en Colombia, la industria del distress se asemeje a un exclusivo club de inversionistas.

Nosotros recomendamos a nuestros clientes que quieren invertir en este tipo de operaciones que tengan muy claro que es lo que están buscando. Muchos de ellos buscan un target específico, invertir en una determinada industria o tienen mínimos de inversión muy definidos. Las posibilidades de inversión son muy variadas y por tanto la selección correcta del perfil de inversión que buscan nos ayudará a conseguirla en el mercado.

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